新一輪特高壓項目啟動 平高、許繼等主設備龍頭企業率先受益

北極星輸配電網訊:2018年9月7日，國家能源局發布了《關于加快推進一批輸變電重點工程規劃建設工作的通知》，其中包括有此次核準項目在內的9個輸變電重大工程，共包括有特高壓交直流項目、子項目各7個，共14個。10月25日，青海-河南±800kV特高壓直流輸電工程已正式獲得國家發改委核準，工程靜態投資225.59億元。此次青海-河南特高壓線路率先核準，再次體現了國家推進本輪特高壓線路工程的力度和決心，有助于打消行業對于特高壓實際落地進度的顧慮。

業內人士表示，根據規劃，預計陜北-湖北特高壓直流、張北-雄安特高壓交流、雅中-江西特高壓直流等項目亦有望在今年四季度核準開工。從過往電網基建對特高壓相關公司的影響來看，每一波特高壓建設高峰都伴隨著相關公司經營業績的大幅提升和股價的快速上漲。

事件驅動 青海-河南特高壓項目獲核準

近日，青海-河南±800kV特高壓直流輸電工程已正式獲得國家發改委核準，工程靜態投資225.59億元。

在國家能源局9月7日印發的 《關于加快推進一批輸變電重點工程規劃建設工作的通知》中，本輪重啟特高壓包含“七交五直”12條線路，按照計劃，其中青海-河南、陜北-湖北、張北-雄安、雅中-江西共“六交三直”(含配套項目)有望于2018年四季度完成核準。此次青海-河南特高壓線路率先核準，再次體現了國家推進本輪特高壓線路工程的力度和決心，有助于打消行業對于特高壓實際落地進度的顧慮。

根據產業調研，目前青海-河南、陜北-湖北、雅中-江西三條線路工程已基本完成線路設計或已土建開工，預計年內工程核準“保二爭三望四”確定性高。

本次青海-河南±800kV特高壓直流輸電工程靜態投資額為225.59億元，較前期已建及投運的同等規模特高壓直流項目投資額有5%-10%的降幅，預計主要是由于近年來換流閥、GIS、變壓器等核心設備降價明顯，相關產品毛利空間在一定程度上受到壓縮。

根據中信證券測算，本輪12條特高壓線路投資規模有望達1800-2000億元，投資額與此前一輪大氣污染防治線路項目規模相當，但在相關企業利潤反映上或相對有所回落。

華創證券表示，此次青海-河南項目的落地，也顯示出政策層對此次項目的重視程度。同時，能源局也要求各地方部門積極推進相關項目建設，保證工程順利實施。此輪特高壓工程建設，主要有幾方面原因：第一，華東電網今年以來用電量、負荷增速遠超預期，電力供給壓力持續提升，電網平衡受到挑戰;第二，西北電網、華中電網可再生能源急需外送通道同步擴容，緩解輸送能力不足壓力;第三，國內經濟穩增長需求影響，拉動基建需求。

目前，我國通過特高壓交直流項目已經形成了較為成體系的電網互聯結構。通過特高壓直流工程，已形成西北-華北14GW、東北-華北13GW、西北-華東20GW、西北-華中20.11GW、華中-華東33.4GW的直流輸電能力。華北-華中電網通過“晉東南-南陽-荊門”特高壓交流項目形成同步電網。但是，西北地區新能源、華中地區水電資源仍然具有較大開發潛力，并且電網間互濟能力仍有待開發。國內特高壓交直流項目，仍然具有較大開發潛力。

行業分析 特高壓已成電力領域“超級快遞”

特高壓項目在電力資源調配方面效果顯著。以我國第一條特高壓示范試驗項目工程“晉東南—南陽—荊門”為例，該工程自2009年投運以來，南北互濟，水火交融，最大限度發揮了電力資源調配的作用。

湖北省水電資源基本開發完畢且大量外送，全省用電量的60%依靠火電，然而湖北省內化石能源匱乏，98%的發電用煤需要從外省購入。每到冬季枯水季節，湖北電網通過特高壓接受山西等地的煤電輸入;到了夏季豐水季節，又通過特高壓將西南四川富余水電送到華北電網，緩解山東等地的缺電狀況。特高壓為湖北電網新增北方火電500萬千瓦，減少電煤運輸700余萬噸/年，累計輸送電量556億千瓦時，有效緩解了湖北電網缺電局面。

此外，特高壓工程提升了跨區輸電能力，已成為我國電力領域的“超級快遞”。國家電網公司轄區內跨區輸送電量從2010年的269億kWh快速增加到2017年度的2326億kWh，2010-2017年間復合增長達到36%，尤其是從2014年大規模批復大氣污染治理特高壓通道后跨區輸電量更是大幅增長。

從占比上來看，跨區輸電量占轄區發電量的比重已達到4.3%，較2010年提升3.5Pcts。南方電網公司所轄的云南地區水電資源豐富，一直都是西電東送的主力。2011年到2017年間南方電網公司西電東送輸電量從969億kWh上升到2028億kWh，復合增長達11.1%;西電東送輸電量占轄區發電量的比重也上升到18%-19%。

值得一提的是，特高壓已成為我國能源安全的重要保障。區域輸電工程的投運，西電東送北電南輸，在確保資源充分調配的基礎上，也成為我國的能源安全的重要一環。以2009年開建2012年投運的錦屏-蘇南±800kV特高壓直流輸電工程為例，該工程額定輸電容量達到720萬千瓦，約占蘇州電網用電負荷的1/3。而在建的蘇通特高壓GIL綜合管廊工程，將大幅提高華東地區的受電能力和電網安全運行能力。預計2019年投運后，以蘇州電網為接入點的華東電網將新增特高壓受電能力3500萬千瓦，相當于接入1.5座三峽水電站，并給華東地區帶來顯著的經濟效益和社會效益。

目前我國風電、光伏發電成本分別為0.4元/千瓦時、0.5元/千瓦時左右，預計到2020年將逐步達到發電側平價，到2025年發電成本均可降至0.3元/千瓦時以下。國家電網公司已經提前為可再生能源大規模接入調度做好輸送通道準備，預計到2020年、2025年和2035年，國家電網跨區跨省輸電能力將分別達到2.5億、3.6億和6億千瓦，可滿足可再生能源裝機6.5億、9億和15億千瓦的發展需要。

到2017年底，國家電網公司已投運“8交10直”共18條特高壓工程，累計跨區跨省輸送電力9307億千瓦時。2017年度，國網實現跨區跨省輸送電能2326億千瓦時，相當于減少東中部地區煤炭消耗量4億噸，為國網轄區省市減排二氧化硫140萬噸，減排氮氧化物141萬噸，分別減排煙塵和二氧化碳22萬噸和8萬噸。

投資機會 主設備龍頭企業率先受益

在特高壓交流線路中，主要的電氣設備包括變壓器、并聯電抗器、開關、串聯補償裝置、互感器、電容器、避雷器、絕緣子、套管、導地線、金具和桿塔等。在特高壓交流中，關鍵的設備主要為變壓器/電抗器和氣體絕緣金屬封閉開關電器(GIS)。參考2016年招標的錫盟-勝利1000kV特高壓交流工程來看，主設備占線路總投資額的比重為26%，其中分別為變壓器、電抗器和GIS的投資占比分別為4.2%、3.2%和18.5%。

中信證券預計，本次核準的青海-河南線路后續將在3個月內啟動招標，其后8-12個月完成設備交付驗收。按照國網特高壓項目一般“3-3-3-1”的付款節奏(即簽訂合同付款30%，交貨付款30%，驗收付款30%，質保留10%)，預計本條線路在2019年底至2020年初設備供應商將確認大部分回款?；谖磥硖馗邏汉藴收袠朔€步推進的預期，中信證券認為未來2-3年相關特高壓設備企業業績將迎來明顯提振，開啟行業景氣回升周期。

通過測算核心設備企業未來2-3年收入較2017年收入的增長彈性，其中平高電氣、許繼電氣、中國西電由于特高壓設備業務規模占比和市場份額較高，預計未來相關業務收入有望大幅提升，國電南瑞與特變電工由于自身業務體量較大，雖有明顯收益，但收入拉動彈性相對較小。

根據能源局規劃，青海-河南、陜北-湖北、雅中-江西3條±800KV特高壓直流輸電工程及其落地配套的5條1000KV特高壓交流工程將在2018年四季度由國家發改委核準后開工建設，同時張北-雄安1000KV特高壓工程也將在年內核準。其余4直1交將在2019年內核準開工。

從核準的節奏來看，2018年至2019年將是核準大年。2018年3月和5月，發改委先后核準了蒙西-晉中1000特高壓交流輸電工程和±800昆柳龍特高壓直流輸電工程，加上年內預期即將核準開工的3交6直，2018年核準開工的特高壓項目將達到11條，創歷年特高壓線路審批條數之最。

根據過往項目的情況來看，通常在國家發改委核準后項目很快就將進入開工和招標階段。而設備廠商也會根據項目落地方案提前備貨，一般在項目開工3-6個月即進入產品交付階段，預估項目將在2019年至2020年進入交付高峰期。

安信證券表示，從訂單規模測算及各家的市占率來看，線路將給這些企業帶來10%以上的營收彈性?？紤]到特高壓設備毛利率凈利率水平均遠高于高壓和中低壓電氣設備，預計帶來的利潤彈性會更高?；谶^往電網基建對特高壓相關公司的影響來看，每一波特高壓建設高峰都伴隨著相關公司經營業績的大幅提升和股價的快速上漲。.

原標題:新一輪特高壓項目啟動